美债市场最近发生了巨大的变化，根据美国财政部公布的最新数据，美国国债的海外总持仓量创下了9.4万亿美元的历史新高。
内部数据结构却呈现出明显的阵营分化。美国政府面对这份总额上升的报告，并没有表现出乐观的态度。
一、盟友被迫含泪接盘
原本具备通用金融属性的美国国债，现在已经变成了衡量政治立场的指标，海外总持仓量的上升，并不意味着全球投资者看好美国经济的未来。
增加持仓量的资金主要来自美国的传统西方盟友，日本作为美国在亚洲的主要盟友，大幅度增持了美国国债，目前的持仓量达到了约1.2万亿美元。
英国也紧随其后增加了购买量，持仓规模接近8880亿美元，挪威等部分欧洲国家也在同一时期跟进买入。
这些国家在政治和地缘战略上与美国存在深度的利益绑定，英国需要维持其作为西方金融枢纽的地位，而日本的金融体系与美元深度交织。
当美国面临巨额债务发行压力时，这些盟友只能动用自身的外汇储备站出来买入。
如果金融资产具有真正的投资价值，全球资金的流向应该保持一致。但现在的实际情况截然不同。
在西方国家大量买入的同时，以中国为代表的全球南方国家正在进行集体抛售操作。金砖国家在这个过程中的行动最为坚决。
巴西和印度都在持续削减美国国债的持有比例，就连美国在中东地区长期依赖的盟友沙特阿拉伯，也改变了过去的投资策略，减少了对美债的购买和持有量。
全球南方国家调整外汇储备结构的根本原因，在于美国政府改变了美元的用途，美国政府直接把全球储备货币转变成了施加政治压力的工具。
2022年俄乌冲突爆发之后，美国和欧洲联手把俄罗斯的金融机构排除出SWIFT国际结算系统。
美国政府单方面宣布冻结俄罗斯中央银行大约3000亿美元的海外资产，这种行为彻底破坏了国际主权资产不受侵犯的基本共识。
二、觉醒！南方大抛售
各国外汇储备的安全性立刻受到了实质性的威胁，南方国家意识到，他们存放在美国金融系统中的国债，随时面临被没收的风险。
中国、印度和巴西等国的外汇储备规模庞大，任何基于政治原因导致的资产冻结，都会给这些国家的国民经济带来巨大的损失。
防范外部金融制裁成为了这些国家的首要考量，在过去的几年时间里，中方一直在按照自己的节奏有序地抛售美国国债。
目前中方持有的美债规模已经下降到了约6820亿美元，这是自2009年以来的最低水平，也是最近17年来的最低点。
印度也采取了相似的操作，其美债持仓量降至近年来的低位，这些国家在抛售美债后，将获得的大量资金用于在国际市场上购买实物黄金。
全球中央银行的黄金净购买量在过去两年连续创下历史新高，增加黄金储备的目的，就是为了建立脱离美元体系的独立财富储备。
美国自身的债务危机是引发抛售的另一个核心因素，美国国债的总额在2025年底已经突破了38万亿美元的大关。
债务规模占美国国内生产总值的比例达到了122%左右，这个数据远远超过了国际公认的60%安全警戒线。
庞大的债务基数带来了极高的利息支出负担，美国国会预算办公室的数据显示，2025财年美国政府为了偿还国债利息，支出了超过1.2万亿美元。
这笔用于支付利息的资金，甚至超过了美国同期的国防预算总额，美国政府有限的财政收入被用于偿还债务，导致基础设施建设和科技研发的投资资金大幅度减少。
面对巨额赤字，特朗普政府采取了多项激进的政策，美国政府在国际贸易领域频繁提高关税，试图通过这种方式强制增加国库收入。
美国政府内部启动了大规模的机构裁撤计划，马斯克被任命负责削减联邦政府的各项开支，以减轻债务带来的财政压力。
三、中国不兜底
白宫方面多次试图打破美联储的独立决策机制，美国政府要求美联储按照行政指令调整利率，试图人为压低借贷成本。
这种行政干预导致美债收益率在金融市场上出现剧烈波动，美国政策的极度不稳定，让美国国债失去了作为全球无风险资产的信誉。
很多金融机构和国家央行不再将美债视为安全的投资目标，投资价值的下降加速了大规模抛售的过程。
这种局面常常被拿来与2008年的全球金融危机进行对比，当时美国房地产次级抵押贷款市场全面崩溃，导致雷曼兄弟破产，全球陷入流动性枯竭。
在那个特殊时期，中方投入大量资金买入美国国债，为美国金融系统提供了至关重要的流动性支持，帮助全球经济避免了深度衰退。
美国度过危机后，并没有停止对中方的限制，美国政府在半导体制造、人工智能技术以及双边进出口贸易等多个核心领域，对中国实施了严厉的出口管制。
美国将中国明确定义为长期的战略竞争对手，不断在周边海域进行挑衅。
面对当前美债市场暴露出的长期结构性系统风险，中方绝对不会重演2008年的做法，中方没有任何理由动用本国外汇储备去提供单方面的资金支持。
中方已经建立了完善的风险隔离机制，通过推动人民币在双边贸易中的直接结算，中方正在逐步降低国内经济对美元体系的依赖。
美国政府过度透支国家信用，把金融工具转化为施压手段，最终造成了当前被抛售的局面。
结语：
西方盟友的大规模增持只是暂时的延缓措施，本和英国自身的国内经济增长面临挑战，他们继续动用外汇买入美债的能力存在明显的上限。
当这些盟友无法提供更多资金时，美国政府将直接面对内部资金链的严峻考验。
全球南方国家去美元化的进程已经全面展开，抛售美债是保障国家经济安全的直接选择，美国必须为其长期透支信用的行为承担相应的后果。
参考资料：
《美国债市：长债领涨 30年期国债标售表现强劲》环球市场2026-02-13
《11月海外持有的美债升至历史最高，挪威、加拿大、沙特增持，中国连续第九个月减持》华尔街见闻2026-01-16
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